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箱包行业:行业成长空间广阔 龙头低位静待破局!

来源:米乐体育官网app下载 作者:米乐体育竞彩      发布时间:2021-11-29 05:03:05

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  我国箱包行业伴随着消费升级驱动下,居民出行意愿不断加强等因素因影响而处于快速成长期,行业增长速度高于全球,市场占比不断上升。然而目前我国人均箱包消费远低于发达国家,仍然具有较大的提升空间;从国内箱包市场来看,市场分散,龙头品牌市占率有较大的提升空间;从结构看,国内箱包市场两级分化,高端市场被海外品牌占据,而中低端市场则竞争激烈,未来随着国产品牌的知名度和品质提升,加之国潮崛起,文化复兴推动下,龙头品牌有望整合中低端市场,快速成长。

  根据Euromonitor调查数据显示,2003年到2011年我国旅行箱市场规模高速发展,复合增长率达20.34%;而2012年到2017年,旅行箱行业进入调整阶段,增速较之前有所放缓,复合增速为7.37%。从2018年开始,我国箱包市场再次进入加速增长期,2019年市场规模达到2530亿元,同比增长22.64%。2020年受到新冠疫情影响,居民出行意愿降低,线下经济不振,行业增速受到较大影响,但我们认为箱包行业的长期市场空间广阔,随着全球疫苗接种有序,逐渐走出疫情阴影,箱包行业仍将保持稳健增长。

  具体来看,根据Euromonitor调查显示,2013年到2019年,全球箱包行业CAGR 为3.18%,而我国箱包行业CAGR为9.99%,三倍于全球增速。因此我国箱包市场占全球箱包市场的比例不断上升,从2013年的16.5%提升到了2019年的24.2%。目前,我国已超越美国成为全球最大的箱包市场。预计未来我国箱包市场的增速将继续高于全球平均水平。

  然而尽管我国箱包行业处于高速成长期,但是相较于发达国家而言,我国人均箱包消费额仍然远低于发达国家,据Euromonitor调查显示,对比2019年数据可以看出,我国的人均箱包消费约为161.9元,而美国与日本的人均箱包消费分别为699.6和570.7元,分别为我国的4.3和3.5倍。因此,我国箱包行业市场总量而言,仍然有很大的提升空间。

  从行业集中度来看,目前国内箱包市场相对分散,根据Euromonitor调查显示2018年的CR5仅为13.0%,CR10达到17.0%。而美国CR5达43.3%,日本为34.3%。均3-4倍于我国,因此此随着未来大众消费市场对于箱包功能性的要求提升,竞争格局有望优化。近年来我国箱包行业 CR5 呈缓慢上升态势,预计未来也将稳步提升。

  综上所述,目前我国箱包行业不论从市场空间还是龙头市场率来看,均有很好的成长空间,预计未来仍将保持高增速成长。

  从当前行业的竞争格局来看,我们将定价1000元以上定位高端品牌,300-1000元为中端市场,300元以下为低端市场,从市占率来看,目前国内箱包市场市占率前五的公司为Kering、LVMH、Chanel、Tapestry和Samsonite,主要为奢侈品集团下的箱包品牌。国际品牌占据国内高端市场,本土品牌在中端和低端竞争激烈。

  目前已经逐渐成长为我国箱包业务的龙头企业,B2BB2C业务双轮驱动,重点布局我国的中端市场,自有品牌包括90分、小米、Paul Frank;代工业务主要客户为耐克、迪卡侬、戴尔、华硕、惠普等国际巨头,目前已经逐渐形成了较强的品牌力和产品力。

  从公司业绩来看,得力于ToC业务的快速增长,公司营利增长从2016年开始提速,2013年至2019年公司营业收入复合增速达44.57%。公司2013年到2020年毛利率基本保持在28%-30%之间,没有明显波动。2020年公司毛利率同比提高0.71pct,主要得益于B2C业务毛利率的上涨,在B2C业务中,以90分为主的线上渠道毛利率提升最大,同比提高3.73pct。毛利率的上涨说明公司90分品牌的平均单价与品牌形象都有所提高。具体来看两条业务线B业务优质客户稳定,目前公司代工业务多于世界知名品牌合作。知名品牌在选择供应商时有着严格的资质认定标准,由于认证流程复杂,且成本较高,一经认证合格,客户将不会轻易更换供货商。因此,公司作为龙头箱包代工企业,在质量监控、交货速度、以及研发能力等方面有显著优势,形成了较强的进入壁垒。

  B2C业务形成较强品牌力、产品力;多元化布局驱动公司高速成长。公司与小米合作的“90分”旅行箱依托小米渠道,通过爆款单品战略迅速打开市场,2016年,90分产品在天猫双十一期间位列旅行箱单品销量第一名,并在之后连续三年夺得天猫双十一销售冠军。

  目而其产品通过“设计+科技+品质”全面发力,迅速侵占消费者心智,精准定位目标消费者—22-35岁新一代“轻”精英群体,前已经形成了较强的品牌力和产品力。此外,公司与知名IP联动,如REINEREN与前爱马仕设计师等,推出不同限定产品,提高品牌形象;联名《流浪地球》与《盗墓笔记》等大IP打响知名度等。目前,公司积极开拓海外市场,目前已经把产品远销全球48个国家和地区,逐步完成国际化布局。

  综上所述,我们认为,箱包行业目前处于高速成长期,市场空间广阔,而我国国产品牌龙头公司已经逐步形成了较强的品牌力,未来行业龙头公司如

  ,不仅受益于从市场整体增长带来的行业β(行业成长),还将受益于行业集中度提升,以及公司自身竞争力提升带来的利润率提升-α(快于行业整体增速的增长),值得投资者重点关注。